電力裝備業是國家基礎性支柱產業我國電力裝備已形成了比較完整的制造體系。"水、火、氣、核、風"五大發電設備共同發展，主機、輔機、輸變電設備同步跨越。近年來，在電力需求的強力拉動下，我國電力裝備制造業進入了超高速增長期，不僅在規模上而且在技術上都有了顯著提高，行業面臨著難得的發展機遇。但相對于國際優勢企業而言仍存在較大的差距，我國電力裝備業總體來說集中度還很低。 　　發電設備：實力提升，增長點轉換發電設備連續幾年高速增長，大型火電、水電設備已具備國際先進水平?；谀茉唇Y構多元化調整以及環保、節能等幾方面因素考慮，未來我國火電的比例將持續下降，發展的重點為30萬千瓦以上的大型機組。"十一五"期間，水電進入快速發展時期；核電發展戰略由"適當發展核電"轉變為"積極發展核電"，增長點轉換。 　　特高壓電網：輸配電裝備業的機遇"十一五"期間電網發展的重點是特高壓電網、跨區聯網、以及區域、城市電網建設。建設特高壓電網具有很好的經濟效益與綜合效益，同時，發展特高壓輸電還有助于我國電力裝備制造業提升自主創新能力，占領設備制造技術的制高點。 　　預計到2020年特高壓及跨區電網的輸電量將為2.1億千瓦，對特高壓電網的投入超過4000億元。 　　新能源裝備：電力設備商步入可再生能源市場我國一次能源消費結構調整以及能源需求總量不斷增長促進新能源產業發展，未來較長時期內，我國電力設備商將步入可再生能源市場，面臨全新的增長領域?？稍偕茉搭I域中，風力發電技術最為成熟，成本與其他可再生能源相比，最為接近常規火、水電的成本，受到國家政策支持，快速發展勢在必行。 　　海外市場：中國電力裝備業走出國門進出口數據分析表明我國電力設備產品，特別是技術含量較高的成套產品正在走出國門、打入國際市場，成為今后電力設備行業對外貿易的發展趨勢，也將成為電力設備企業提高盈利能力的重要來源之一。未來我國電力設備行業在兩方面有巨大潛力：一是進口替代，二是開拓國際市場。 　　增持電力設備行業電力設備制造業屬于國家重大裝備制造業，根據我們從政策以及行業背景角度出發的分析來看，未來幾年將是電力設備行業快速發展的景氣時期，我們維持電力設備行業增持評級。根據子行業情況差異，分別給予發電設備、輸配電設備、新能源設備25、30-40、50-60倍市盈率。 　　電力裝備業－國家基礎性支柱產業 　　電力與國民經濟息息相關，而電力裝備制造業則是裝備電力的國家基礎性支柱產業。目前，我國電力裝備已形成了比較完整的制造體系。"水、火、氣、核、風"五大發電設備共同發展，主機、輔機、輸變電設備同步跨越。近年來，在電力需求的強力拉動下，我國電力裝備制造業進入了超高速增長期，行業面臨著難得的發展機遇。 　　電力設備制造業分為發電設備和輸配電設備兩個子行業，其中輸配電設備又可分為一次設備和二次設備。各子行業的關系如圖1所示。 　　發電設備、一次設備是電站及電網的基礎性設備；而二次設備是一次設備進行控制、監測和保護的設備。 　　在"十五"期間，中國電力工業發展迅速，基本滿足了國民經濟和社會發展對電力的需求。發電裝機容量和年發電量已位居世界第二位，電力裝備水平有了很大提高，大容量、高參數、環保型的機組快速增長，電網的覆蓋面和現代化程度不斷提高，中國電力工業已經進入大電網、大機組、西電東送、南北互濟、全國聯網的新的發展階段，并正向高效、環保、安全、經濟的更高目標邁進。據統計，在全國發電總裝機容量中，80%以上為國產機組。600兆瓦級大型空冷機組和電站直接空冷系統實現自主化。在600兆瓦核電機組自主化的基礎上，百萬千瓦核電機組自主化率達到60%。 　　電力設備作為技術和資金密集型的行業，其品種優勢和綜合實力仍是決定企業市場競爭力的重要因素。雖然2006年中國的電力設備行業得到了快速的發展，不僅在規模上而且在技術上都有了顯著提高，但相對于國際優勢企業而言仍存在較大的差距。我國電力裝備業總體來說集中度還很低，像國外ＧＥ德國西門子，法國的阿爾斯通，日本的三菱，日立這些大型企業集團，不管在資金、融資能力、企業規模、社會影響各方面遠遠超過國內。 　　"十五"期間電力建設得到快速發展"十五"期間是我國電力建設最快的五年，裝機容量從2000年底的3.17億千瓦增長至05年的5億千瓦，年均裝機容量3660萬千瓦，年均裝機容量增長率達到9.5%。尤其是"十五"的后兩年，投產的裝機容量不斷創下歷史最高記錄。 　　電力設備行業受益于電力建設高速增長 　　電力設備行業的需求源于電力建設，而電力建設則是基于電力需求的增長。"十五"期間，我國經濟建設高速發展，電力需求不斷增長，形成了較大的電力供需缺口，帶動電力建設，電力設備行業從中受益，獲得較大的發展，如圖3所示。 　　受益于電力投資的不斷增長，電力設備行業未來兩到三年的增長已成定局，尤其是電網設備行業。中國要實現電源與電網的平衡，必須提高電網的輸配電能力，使之能與電源規模相匹配。根據對未來五年的裝機增長預測，電網的變電容量年增長率將達23%，國家電網公司和南方電網公司"十一五"建設規劃也證實了這一增長幅度。 　　發電設備：實力提升，增長點轉換 　　發電設備增速回歸正常水平 　　發電設備主要包括發電機、鍋爐、汽輪機、水輪機等電站設備，是電源建設中直接設備投資，因此在電力建設高峰中，發電設備是最先受益的子行業，如圖4所示。 　　從上圖可以看出，從02年開始，發電設備連續三年保持高速增長，增速分別達到57%、74%、94%。05、06兩年在基數不斷增大基礎上仍然同比增長了35.7%、13.7%。 　　在高速增長的同時，也應該看到05、06兩年行業增速大幅下降，主要有兩方面原因，一是經過三年高速增長，基數較大，難以再保持高增長率，二是對06年后用電需求基本平衡的預期，國家對目前過熱的電力投資進行宏觀調控。對于未來幾年發電設備的增長，我們通過裝機容量的預測得出結論。 　　我們從電力彈性系數來看。電力彈性系數是發電量增長率與GDP增長率的比值。世界各主要工業發達國家電力性系數在1950-1986年期間基本上是大于1的。從20世紀80年代后期開始，工業化國家出現了電力消費系數小于1。一般來說，不同的經濟發展時期，產業結構、工業內部結構變動的趨勢以及居民生活用電水平不同，會導致不同時期的電力彈性系數各不相同。在重工業化時期，電力彈性系數一般大于1；高加工化的時期將減小，但由于居民生活用電水平的迅速提高，也會使得該系數大于1；進入工業化后期，電力彈性系數一般小于1。 　　對我國而言，1981-2002年我國GDP平均增長為9.6%，發電增長8%，裝機增長7.9%，電力彈性系數1981-2000年平均為0.814。由于電力彈性系數長期處于較低水平，造成近幾年嚴重缺電，電力投資迅速加大，電力彈性系數從02年起保持1.3以上，03、04年最高達1.5。參考國外發達國家水平，長期來看該系數保持在0.8-1.0是一個比較正常的水平，但由于我國正處于一個重工業化階段，工業將保持快速發展，特別是高耗電行業的快速發展，使得用電增長將超過GDP增長，這決定了我國電力消費系數也將處于一個比較高的水平。隨著國家宏觀調控對電力、鋼鐵、有色、化工、水泥、機械六大重化工業的影響，同時倡導節約性社會以及加強需求側管理等抑制電力需求的舉措實施，我國電力需求增速將減緩，電力彈性系數下降，我們預計未來三年電力彈性系數在1.2-1.0左右。 　　基于對電力彈性系數的分析，我們得出下面的電力裝機容量預測表（表2）。預計06，07年將是電力裝機容量投產的高峰，年投產高達7000萬千瓦，電力供需也將在06年后反轉，由缺電轉變為電力過剩。與此對應，發電設備的產量高峰也將在06、07年，之后，發電設備制造業可能出現訂單驟減。按06年最高產量9000萬千瓦計算，下降幅度將在40%-50%左右。目前，發電設備企業普遍訂單充足，但需做到未雨綢繆。在利用近幾年發展高峰提高技術實力的同時，開拓新領域、新市場。 　　火電比例過高，水電進入快速發展時期 　　上面是對發電設備行業做出的判斷，在細分行業中，我們認為還有所不同。最近三年，火電、水電、核電在電力總裝機中的比重如表3所示。 　　截止到06年底，我國發電裝機總量為6.22億千瓦，其中火電、水電、核電、風電分別占總裝機的77.82%、20.67%、0.38%。 　　火電在電源結構中的比重過大，且近三年還在不斷擴大，這種不合理的電源結構使電煤資源與運輸之間的矛盾越來越突出。"十一五"以及未來較長時期內，我國電力結構將會有較大改變，火電大機組、水電及核電、風電的比重會有較大提高。為了扭轉這一格局，發改委今后審批電站建設項目將傾向發展水電、核電及可再生能源，適當控制燃煤發電的比重。 　　基于能源結構多元化調整以及環保、節能等幾方面因素考慮，未來我國火電的比例將持續下降，發展的重點為30萬千瓦以上的大型機組。 　　水電將進入快速發展時期。"十五"規劃中對水電的發展前景是，計劃在2010年達到1.65億千瓦，占發電裝機總量的23.7%；在2020年達到2.46億千瓦，上升到裝機總量的26%左右。能源發展"十一五"規劃中指出水電占一次能源消費總量由2005年的6.2%，提升至2010年的6.8%，重點開發黃河上游、長江中上游及其干支流、瀾滄江、紅水河和烏江等流域水電資源。 　　核電再度復蘇我國核電發展的目標是：到2010年在運行核電裝機容量1200萬千瓦；到2020年，在運行核電裝機容量4000萬千瓦，同時，還有約1800萬千瓦的在建核電裝機容量。未來十五年，核電裝機容量的復合增長率達到10.7%，而全國總裝機容量的復合增長率僅有4.6%左右。我國核電裝機容量及占總裝機容量比例如圖5所示。"十一五"規劃中已將原來的"適當發展核電"的戰略轉變為"積極發展核電"，核電產業的景氣周期已來臨。 　　在核電裝備制造領域，經過多年的技術引進及合作，除了少數部件需要由國外進口，目前大部分設備已具備生產能力，核電站國產化率已有很大提高。第一批大亞灣核電站國產化率不足10%，第二批秦山二期、三期國產化率達到50%左右，最新投產的田灣核電站國產化率已高達60%-70%。目前，東方電氣集團和上海電氣集團是我國主要的核設備制造商。表5、表6 為我國已建成、在建以及擬建核電站。 　　核電設備主要包括核島設備、常規島設備、電站輔助設備等，核島設備主要包括核反應堆壓力容器、堆內構件、控制棒驅動機構、蒸汽發生器、主泵、主管道、安注箱、硼注箱和穩壓器等。常規島設備主要包括汽輪機、發電機、除氧器、凝汽器、汽水分離再熱器、高低壓加熱器、主給水泵、燃料轉運裝置、凝結水泵、主變壓器和循環水泵等。不同類型核電站所包括的具體設備略有不同。 　　通常來說，國產核電站設備投資占總造價的比重約為44%，進口核電站設備投資占比約為48%；設備總投資中，核島及相關輔助設備與常規島及相關輔助設備的投資比重約為2：1。 　　我國三大電氣集團(東方電氣集團、上海電氣集團、哈爾濱電站設備集團)目前可以制造核島主設備中的壓力容器、蒸發器等，以及常規島主設備中的汽輪機、發電機等，有機會獲得核電站設備國內采購中金額較大的訂單。例如，東方電氣集團已成為嶺澳二期的主設備供貨商。國外供應商主要是：法國法馬通、俄羅斯核電建筑股份公司、美國西屋公司、加拿大原子能有限公司等。 　　特高壓電網：輸配電裝備業的機遇 　　電網基礎薄弱，逐漸得到重視綜觀全局，我國電網現狀不容樂觀：電網建設和發展相對滯后，跨區跨省輸電能力相對不足，遠不能滿足在更大范圍內進行資源優化配置的要求，難以滿足西部和北部大型水電煤電基地大規模、遠距離電力外送的需要，無法實現跨地區、跨流域水火互濟，難以做到電網與負荷的協調發展?，F有交流500千伏跨省、跨區同步互聯電網聯系薄弱，網間交換能力和輸電能力、抵御事故能力不足，電網裝備水平偏低，造成輸電瓶頸。城市配電網依然比較薄弱，部分設備老化，加上惡劣天氣和外力破壞等因素，對電網安全和城市發展構成了威脅。 　　根據國外發達國家的經驗，輸配電資產通常大于發電資產，輸配電資產和發電資產比例一般為60:40。到2002年底，中國輸配電資產和發電資產的比例僅為35:65。統計資料表明，"八五"期間，輸變電投資占電力基本建設投資的比重平均為16.8%。"九五"期間，尤其是1998年實施城鄉電網改造之后，國家提高了電網的投資比例，但輸變電投資占電力基本建設投資的比例仍只有24.2%。電網投資比例嚴重偏低，使得電網發展滯后于電源建設。電網建設的落后，帶來了輸配電的"卡脖子"現象，加劇了電力供應的緊張局面。 　　針對電網薄弱的情況，2005年國家電網公司加大了電網規劃和建設力度，采取多項措施努力建設堅強的國家電網。一是積極推進特高壓電網規劃和試驗示范工程建設。二是建成并投產了西北750千伏輸變電示范工程、華中-西北背靠背直流聯網等一批重點工程，有效緩解了部分電網瓶頸制約。三是積極開展重點城市電網規劃和改造工作。為解決城市電網嚴建設重滯后問題，國家電網公司組織開展31個重點城市規劃和南京、青島城市電網規劃國際咨詢工作。 　　輸配電行業穩步增長從行業數據來看，輸配電行業近幾年取得快速發展。06年在04年、05年高速增長基礎上，收入繼續增長38.76%，利潤總額增長35.26%，如圖6所示。 　　"十一五"電網發展重點"十一五"期間電網發展的重點有以下幾個方面： 　　加快建設1000千伏交流試驗示范工程，不失時機地開工建設±800千伏直流輸電工程。按照"科學論證、示范先行、自主創新、加快推進"的基本思路，建成投產交流特高壓試驗示范工程，驗證性能，積累經驗，為下一步推廣使用打好基礎。同時，超前規劃，盡快研究提出1000千伏骨干通道與500千伏跨省聯絡線的銜接配合方案。為滿足"十二五"溪洛渡、向家壩水電站外送需要，要加快大容量直流特高壓輸電技術研究并獲得突破，"十一五"期間相繼開工建設向家壩和溪洛渡水電站到華東和華中的直流±800千伏直流工程。 　　加快跨區電網建設，進一步強化全國聯網結構。為滿足"十一五"期間跨區送電和電力交換增加的需求，除特高壓工程外，還要繼續加快建設一批常規跨區輸變電工程。主要包括三峽輸變電工程項目，神木、府谷和三峽地下電站交流外送工程，銀川東-天津直流工程，東北、華北背靠背聯網工程，呼倫貝爾煤電基地外送直流工程，葛南直流增容改造工程，西北至四川直流聯網和靈寶背靠背擴建工程等。同時，積極推進與俄羅斯、哈薩克斯坦、蒙古、吉爾吉斯斯坦等周邊國家的能源開發與合作，研究建設跨國聯網和送電工程，為我國經濟社會的可持續發展提供能源保障。 　　繼續加強區域電網、省級電網500千伏（330千伏）主網架建設，加快形成西北750千伏網架。按照國家電網總體規劃布局，針對各地區的具體情況，深入論證確定區域與省級電網規劃方案。加強區域和省級電網主網架建設，遠近結合考慮500千伏跨省和遠距離輸電通道的擴建，提高電網在更大范圍內優化配置資源的能力，實現與特高壓電網合理銜接。高度重視受端電網的電壓穩定問題，增強受端動態無功支撐能力。結合黃河上游水電送出，西北750千伏電網建成以拉西瓦水電站為頂點、以陜西的關中和寧夏的寧東為支點的A字型的主網架，將顯著提高西北電網西水東火的相互調劑能力。 　　加強重點城市電網的建設，抓好其它地級城市、縣城電網建設改造，完善農村電網、提高農村電氣化水平。加大重點城市電網投資力度，抓好其它地級城市電網、縣城電網建設改造，不斷提高地級城市電網和縣城電網供電能力、供電質量和可靠性指標。統籌城鄉電網發展，建設和完善農村電網，合理簡化電壓等級，努力改善農村供電電能質量，降低線損。 　　"十一五"電網投資翻番，將是電網加速發展的重要時期。 　　國家電網公司確定"十一五"電網發展的重點是加快特高壓電網規劃與建設；加大跨區電網建設，提高跨區輸電能力；繼續發展區域和省級主網架及負荷中心地區受端網架；加快城鄉電網建設，將城鄉電網納入電網統一規劃；做好水電基地、煤電基地電力送出工程的規劃和建設。具體來說，國家電網在未來五年的主要任務將是規劃建設交流1000千伏試驗示范工程；開工建設溪洛渡、向家壩水電站和錦屏水電站外送的±800千伏直流輸電工程；全面建成三峽輸變電工程；抓緊新建一批跨區輸電工程，大幅度提高跨區配置資源的能力；西北750千伏網架初具規模；繼續加強和拓展500千伏和330千伏網架；全面提升電網輸電能力和防止大面積停電事故的能力；繼續加強城鄉電網的建設改造，提高配電網的供電可靠性。 　　南方電網在"十一五"期間，主網架要建設貴廣二回直流輸電工程、貴廣第二個交流輸電通道、云廣特高壓直流輸電工程、云電送粵交流輸電通道等"兩交兩直"，至２０１０年，使西電送廣東形成"八交五直"輸電大通道。在加強主網架建設的同時，高度重視配網和二次系統的規劃建設。加強和優化電網建設，處理好電網與電源、主網與配網、一次與二次系統的關系。 　　總的來說，"十一五"期間進一步加大電網投入，基本消除電網瓶頸，提升技術裝備水平，提高資源配置能力，強化市場載體功能。 　　到2010年，基本形成結構合理、安全可靠、靈活高效的堅強國家電網。 　　在上述"十一五"規劃的背景下，國家電網公司在"十一五"期間投資總額約9000億元，加上南方電網公司約3000億元，那么，"十一五"期間電網投資總額約12000億元（若考慮地方對電網的投資，數額還將更大，年均投資額2400億元，未來五年的復合增長率達到20%，如圖7所示（單位：億元）。 　　特高壓：構筑中國電網的"高速公路"特高壓電網指1000千伏交流和±800千伏直流系統構成的高壓電網。特高壓電網是未來電網的發展方向，具有輸電容量大、送電距離長、線路損耗低、工程投資省、走廊效率高和聯網能力強的六大優勢。據計算，一回路特高壓直流電網可以送600萬千瓦電量，相當于現有500千伏直流電網的5到6倍。送電距離則是后者的2到3倍。 　　輸送相同功率電量，采用1000千伏線路輸電與500千伏的線路相比，可節省60%的土地資源。但目前其技術尚不完全成熟，且投資巨大。 　　其主要設備包括變壓器、可控電抗器、開關設備、套管、輸電線路、換流變等一次設備，以及繼電保護、電網自動化等二次設備。 　　目前各方面對發展1000千伏特高壓輸電的必要性已達成基本共識。"十一五"期間，要在提高現有500千伏電網輸電能力的同時，加快實施晉東南-荊門1000千伏特高壓輸電試驗示范工程，實現自主創新，取得成功經驗，快速推廣使用，為"十二五"、"十三五"期間特高壓電網與大水電、大煤電、大核電的良性互動發展創造條件，并可顯著提高電網在更大范圍內配置資源的能力。 　　發展特高壓輸電有助于我國電力裝備制造業提升自主創新能力，占領電力設備制造技術的制高點。20世紀60年代以來，美國、前蘇聯、意大利、日本等國家都先后制定了特高壓輸電計劃，對一些關鍵技術進行了大量研究。有關國際機構認為，特高壓輸電是可行的方案，沒有難以克服的技術問題。由于發達國家已度過了電網快速發展的時期，特高壓技術應用存在著市場的制約，但目前在一些電力需求增長較快的國家如印度、巴西等國，也開始著手研究發展特高壓電網的問題。我國從1986年開始，陸續將特高壓技術研究列入國家科技攻關計劃，取得了一批重要科研成果。近期，隨著我國特高壓電網建設工作的推進，一大批科研院所、設計和設備制造企業集中力量研究有關技術和設備問題，為特高壓電網發展創造了良好條件。從輸電設備制造能力看，500千伏輸變電設備已基本實現了國產化，有著較強的自主研發和創新能力，為特高壓設備研發和制造打下了良好基礎。 　　建設特高壓網架的效益分析聯網效益實現大規?？鐓^聯網，電網互為備用、互相調劑余缺，事故時互相支援、提高供電可靠性；取得電力負荷錯峰效益和水、火電互補效益，以及大大提高水電利用容量和調峰效益；取得水電跨流域補償調節效益；大范圍內實現系統經濟運行、降低發電成本、形成更大區域內的發供電競爭局面、大大改善機組的運行環境等規模經濟效益。據初步估算，2020年前后國家特高壓電網建成后，通過獲取聯網效益，全國可節約發電裝機2000萬kW，折合投資約500億元，每年綜合節電效益可達1000億kWh；采用特高壓輸電方案與500千伏輸電相比，可降低網損約280萬千瓦，相當于節約電源容量投資110億元；特高壓輸送煤電容量約1.1億千瓦，每年可節省電煤運輸2.5億噸以上。將建設經濟性更好的特高壓電網與建設大型煤炭基地、有效利用褐煤、洗中煤等問題統籌考慮與規劃，可合理、有效利用煤炭資源。 　　我國褐煤資源較為豐富，但開發利用不足，由于其熱值較低，就地轉化是較為經濟的利用方式；洗煤后剩余的洗中煤占全國煤炭總量的10%左右，大量的洗中煤如不利用，既浪費資源又污染環境；在大型煤炭基地建設中，以及在褐煤資源豐富的地區，采取煤電一體化的開發利用方式，建設大型煤電基地，依靠特高壓電網將電能輸送至負荷中心，可有效利用褐煤資源和洗中煤資源。 　　節約占地效益以長度1000 km，傳輸容量10GW的典型線路為例，采用各種電壓等級所需的回路數和占用走廊寬度如表10所示。 　　從上表的統計數據可見，采用1000kV的方案最優。特高壓交流輸送能力大，1回1000kV交流輸電線路的傳輸功率相當于2回750kV或5~6回500kV交流線路的傳輸能力，因此特高壓輸電可顯著地減少輸電線路回數、節省線路走廊，提高電能傳輸的經濟性。 　　解決短路電流超標問題帶來的效益在500kV電網之上建設特高壓主網架可使電網更加堅強，同時，可把500 kV電網短路電流水平基本限制在55 kA以下，可避免因短路電流超標大量更換開關等電氣設備。經初步估算，這一部分大約可減少投資20~30億元。 　　國家電網公司對交流輸電方案從自然功率、造價、輸電走廊等經濟指標進行綜合比較后的結論是：1000千伏交流輸電方案的單位輸送容量投資約為500千伏交流輸電方案的73%；對直流特高壓比較的結論是：±800千伏直流輸電方案的單位輸送容量投資約為±500千伏直流輸電方案的72%。"研究結果表明，輸電線路越長，輸送容量越大，使用特高壓輸電就越經濟。"特高壓電網未來發展潛力巨大預計到2020年特高壓及跨區電網的輸電量將為2.1億千瓦，其中±800KV直流輸電5600萬千瓦，另外1.5億千瓦由交流輸電線路完成。從投資看，到2020年我國對特高壓電網的投入約為4060億元，其中交流為2560億元，直流為1500億元。 　　2020年前后，國家電網交流特高壓系統形成以華北、華中、華東為核心，聯結我國各大區域電網、大煤電基地、大水電基地和主要負荷中心的堅強的電網結構。蒙西、陜北、晉東南、內蒙錫盟、寧夏煤電基地以交流特高壓分散接入南北方向多條大通道上，四川水電的部分容量通過東西方向的交流特高壓通道向華中和華東輸送；在東部受端建設一定容量的支撐電源，主要是沿海核電。 　　"特高壓交流設備除開關采用中外合作的方式研制生產外，其他設備均立足國內生產制造，并限定為內資控股企業"。2006年12月27日，國家電網公司舉行晉東南－南陽－荊門1000千伏特高壓交流試驗示范工程主設備合同簽字儀式，供貨合同和監造合同總價高達12.39億元，占工程靜態投資的22%，充分表明了國家電網公司積極支持國產化的態度和力度,標志著特高壓設備研制生產進入全面實施階段，對于確保特高壓交流試驗示范工程按期建成投運，加快提升我國電工設備制造國產化水平，具有十分重要的意義。試驗示范工程是振興我國電工設備制造業的依托工程。為我國電工設備制造企業實現整體技術升級和跨越式發展提供了重要機遇。晉東南－南陽－荊門1000千伏特高壓交流試驗示范工程中，雙百萬單體式電力變壓器的研制屬世界首次；單臺高抗320兆乏的額定容量為世界最高；開關設備全部采用氣體絕緣全封閉組合電器，這些都是世界輸變電技術的制高點。 　　通過特高壓建設，我國輸變電制造企業可通過以下幾個方面獲得提升：技術提升：特高壓為世界技術前沿，進入電力設備制造的最核心領域。示范效應：特高壓總量規模不大，但強大示范效應將帶動500kV以下產品市場占有率迅速提升。進口替代：取代目前電力設備高端領域的進口產品，實現電力設備國產化。樹立品牌：借助特高壓工程樹立一批國際品牌，打入國際市場，成為世界級企業 　　新能源產業高速發展勢在必行 　　近幾年，由于我國能源需求總量不斷高速增長，能源瓶頸越發嚴重，尋求新途徑解決瓶頸問題越發緊迫（圖11、圖12）。另一方面，日益嚴格的環保及可持續發展要求，也成為推動新能源產業發展的積極因素。為此，《"十一五"規劃的建議》中明確提出："加快發展風能、太陽能、生物質能等可再生能源。"2006年1月1日起正式實施《可再生能源法》，將鼓勵外資和民間資本進入新能源和可再生能源領域，產業前景十分廣闊。 　　我國具有豐富的新能源和可再生能源資源：水能可開發資源為3.78億千瓦，目前已開發利用11%；生物智能資源，包括農作物秸稈、薪柴和各種有機廢物，利用量約為2.6億噸標準煤，占農村生活能源消費的70%，整個用能的50%；在我國約600萬平方公里的國土上，太陽能年總輻射量超過60萬焦耳／平方厘米，開發利用前景廣闊，風能資源總量為16億千瓦，約10%可供開發利用；地熱資源尚待繼續勘探，目前已探明的地熱儲量約為4626億噸標準煤，現利用的僅約十萬分之一；我國海洋能源資源亦十分豐富，其中可開發的潮汐能就有2000萬千瓦以上。據國際能源機構預測，到2020年可再生能源將在全球能源消費中的比例達到30%。 　　當前，我國能源消費結構中，煤炭占據2/3以上的比例，新能源及可再生能源比例約7%。根據我國新能源規劃，到20l0年，可再生能源的總裝機容量達到60GW，占全國總電力裝機容量的10%。其中小水電(50GW)，風力發電(4GW)，生物發電(6GW)，太陽能發電(450kW)。 　　到2020年，新能源發電的總裝機容量將達到約121GW，占全國總電力裝機容量的12%。 　　國外風電發展迅速 　　1997-2004年，全球風電裝機容量年平均增長率超過20%。目前，風力發電量約占世界總電量的0.5%，預計到2020年風力發電量比重可升至12%。目前，歐洲是全球風力發電的主力軍。其中德國風力發電裝機容量位居世界第一，占全世界風力發電裝機容量的三分之一以上。2004年德國的風力發電量（250億度）首次超過了其水力發電量（210億度），成為德國最重要的可再生能源。表14為2006年累計風電裝機容量最大的十個國家。 　　大的進展。形成了以風力發電機組總裝企業為龍頭、風力發電機組零部件制造廠相配套的格局；完成了以600kW風力發電機組為主導機型的國產化進程，截止到2003年，600kW風力發電機組國產化率達96%，國產化機組在國內風電市場累計占有率為15.35%, 2003年度國產化機組在國內風電市場銷售量占當年風電市場新增容量的33.46%。2004年底，國產化機組在國內風電市場的占有率上升至17.8%，風電設備國產化向前邁進一步。國內風電設備制造企業中，新疆金風科技股份有限公司的市場占有率最高，同時，2006年新疆金風還跨入世界十大風電機組供應商行列。（表16） 　　制約風電發展的因素 　　目前制約風力發電的因素主要來源于幾方面：一是上網電價不具競爭力，目前風電價格約0.5元/度左右，高于水、火電0.3元左右的上網電價，若國家不對風力發電給予足夠補貼，將難于大規模應用。 　　"十一五"期間，風電產業將在優惠政策激勵下，規模逐步擴大，發電成本將不斷降低。另一方面，隨著煤炭、油氣等不可再生能源的逐步枯竭，其發電成本將逐年增加，煤電污染治理成本也逐年增加，導致煤電成本呈上升走勢。據預測，到2020年左右，風電將成為一種經濟上有競爭力的電力資源。 　　世界風電技術發展趨勢風 　　電機組單機容量不斷增大，2～3MW以上的風電機組已經商業化，5MW的風電機組已經投入運行，為了降低成本，提高效率，減少維護，增加壽命，在風電機組的設計中出現了許多創新的理念，采用了許多新工藝，新材料和新技術。目前傳統的失速型風電機組被變槳變速恒頻型風電機組所取代，直驅型風電機組和半直驅型風電機組具有很好的市場及發展前景。另外，海上風電場已是國際上風電發展的一個新的領域，歐盟提出了到2020年達到1800萬的kW戰略目標，3.6MW的海上風電場已經研發成功。 　　中國風電產業存在的差距對風電發展戰略、風電技術路線、產業政策和市場機制尚未完善。 　　《可再生能源法》將風電發展提高到了戰略的高度，并制定了中長期發展規劃，明確了目標，但是還缺乏對保證目標實現的具體措施。我們以風電上網電價來看，目前實施的是風電特許權招標，投標商報價低則可中標，表明國家希望通過這一政策迫使風電廠商繼續加大國產風電設備的采購比例，降低發電成本，從而降低上網電價。這是繼"建設風電場必須達到國產化率70%以上"之后發改委出臺的第二項鼓勵風電設備國產化的措施，同樣說明了國家對國內風電產業及設備制造企業的政策性傾向。但同時也具有一定的負面影響：為了中標投標商承諾非常低的電價，最低只有0.3820元/kWh，對風電產業沒有激勵作用；項目虧損不能提供所得稅，不利于地方經濟發展；低的上網電價導致建設期間采購質量差的設備，增加在運行期發生的風險；低價格不利于培育風電設備制造業。按照國外成功的經驗，一般是固定電價制度，在我國專家建議"當地脫硫燃煤電廠標桿電價基礎上，每千瓦時補貼0.25元"的方式制定固定電價。如果采用分區定價，可以利用投標電價為參照，用除去最高和最低價取平均值的方式確定相應區域電價；其他地區實行最高限價?，F價段可以考慮在2020年之前，風電上網電價不低于每千瓦時0.5元。 　　風電產業技術創新能力薄弱，缺乏自主知識產權的核心技術，MW級風電機組研發能力低。從設計到制造還依賴國外技術，沒有完全擺脫引進、仿制、再引進、再仿制。而風電發達國家憑借技術優勢和風電機組品牌，一方面占據了中國大部分的風電市場；另一方面將技術標準、知識產權作為保持其技術壟斷和競爭優勢的重要手段。 　　風電能力建設薄弱。能力建設是風電的重要技術基礎，目前我國無論在風電產業方面，還是在風電技術方面的能力建設都還很薄弱。 　　主要表現在風電技術標準、風電檢測與認證、風電設計咨詢、科學計算軟件、地面實驗設備、風資源評估等方面。 　　風電產業體系還沒有完全建立，MW級風電機組生產能力尚未形成。風電投資商把投資重點主要放在整機和風電場開發上，有些品牌零部件制造廠也想轉向制造整機，但實際情況是目前零部件的研發能力和程度都還有待提高，不能滿足市場需求。 　　海外市場：中國電力裝備業走出國門2005年電器工業進出口總額549.23億美元，增長20.68%。其中進口273.35億美元，出口275.88億美元，順差2.53億美元。出口金額、速度均較大的產品有低壓電器、電線電纜、變壓器、高壓開關。 　　其中高壓開關、發電機增長速度超過70%。 　　2006年前10個月進出口貿易依然保持著蓬勃發展趨勢。進出口總額已達到577.44億美元，同比增長30.52%，其中進口額273.02億美元，同比增長23.94%，出口額304.42億美元，同比增長37.05%，貿易順差31.40億美元，這是歷年同期電工產品外貿中實現的最大順差。 　　從進出口額增速來看，進口速度放慢，出口速度加快，表明我國電力設備企業正加速走向國際市場，同時在部分高端產品領域存在進口替代的趨勢。未來我國電力設備增長點可來源于兩個方面，一是進口替代，二是開拓國際市場。 　　從出口產品結構看，技術附加值不高的中低端產品扮演主要角色的局面沒有根本改變，對于我國電力設備來說，提升出口產品檔次、優化出口產品結構任重道遠。不過，2006年以來上海電氣、東方電氣、哈爾濱電站設備這三大動力集團會同中國技術進出口總公司與印尼簽訂一份總金額70億美元為其建設1000萬千瓦火電項目的工程備忘錄；中國機械進出口總公司分別獲得了馬來西亞木卡2×13.5萬千瓦電站、砂拉越電站和斯里蘭卡30萬千瓦電站項目合同；新疆特變電工集團承接了總額3.4億美元塔吉克斯坦550千伏輸變電成套項目以及一些高壓開關企業（如天水長城開關有限公司等）在國際市場上拿到上千萬或幾百萬美元工程項目訂單的情況也為數不少。 　　我國電力設備產品，特別是技術含量較高的成套產品正在走出國門、打入國際市場，成為今后電力設備行業對外貿易的發展趨勢，也將成為電力設備企業提高盈利能力的重要來源之一。 　　增持電力設備行業。發電設備、輸配電設備以及新能源設備各子行業市盈率給予25、30-40、50-60倍市盈率。 　　增持電力設備行業 　　電力設備制造業屬于國家重大裝備制造業，根據我們從政策以及行業背景角度出發的分析來看，未來幾年將是電力設備行業快速發展的景氣時期，我們維持電力設備行業增持評級。各個子行業的情況有所區別，因此在估值上也不同： 　　發電設備行業景氣周期高點將至，但未來兩年內還將維持在高位。重點關注擁有水電、核電及新能源裝備替代產品，同時積極開拓海外市場的發電設備企業，給予25倍市盈率。 　　輸配電行業受益于電網投資加大，未來五年保持高速增長。主干網建設、城市電網改造以及特高壓電網建設都為輸配電設備制造企業帶來機遇。行業前景看好，同時成本壓力減輕，行業盈利能力增強。 　　重點關注受益較大的高壓設備制造企業，給予30-40倍市盈率。 　　新能源裝備行業在未來較長時期都看好，尤其是風能與太陽能產業，受國家政策支持，"十一五"期間將進入快速增長期，給予50-60倍市盈率。